在多个行情催化剂即将出现之际，期权市场闪现恐慌信号：交易员正在对冲科技股崩盘的风险。
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期权交易者对未来几周科技股暴跌的担忧日益加剧，纷纷采取行动防范大幅亏损。
以科技股为主的纳斯达克100指数（NDX）自4月初因特朗普大范围关税政策引发暴跌以来，已上涨近40%。这波反弹由大型科技股推动——包含英伟达（NVDA）、元宇宙平台（META）和微软（MSFT）等的彭博七大科技巨头指数，自4月8日低点以来已飙升近50%。
然而，担忧在于，这些涨幅掩盖了市场潜藏在表面之下的疲软。而且短期内多个可能引发下跌的触发因素即将出现，从几天后开始的美联储杰克逊霍尔研讨会，到下周英伟达的财报。
22V研究集团衍生品策略主管杰夫·雅各布森（Jeff Jacobson）表示，交易者“不太担心”“普通的小幅回调”，反而更担忧4月抛售潮重演。但他认为更可能出现的是幅度较浅的下跌。
雅各布森称，交易者正在购买景顺QQQ信托系列1 ETF（QQQ）的“灾难性看跌期权”，该ETF追踪纳斯达克100指数。看跌期权赋予投资者以特定价格卖出标的证券的权利，是防范市场下跌的常用工具。他表示，衡量“防范大幅下跌”与“防范小幅下跌”的成本差异指标，已升至近三年高点。
阿波罗全球管理公司（Apollo Management）首席经济学家托尔斯滕·斯洛科（Torsten Slok）周一在给客户的报告中写道，科技股的走势与20世纪90年代末的互联网泡沫“惊人相似”，泡沫担忧日益加剧。与此同时，美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）自去年12月以来就一直警示风险资产正形成泡沫，并预测美联储杰克逊霍尔研讨会结束后，美国股市将下跌。
多重风险“市场涨得太猛了，”雅各布森说，“诸多因素”都可能导致大型科技股暴跌。
例如，由于市场担忧人工智能对软件公司的影响，Salesforce（CRM）公司股价今年下跌27%。此外，若关税驱动的通胀迫使美联储缩减市场已定价的降息幅度，七大科技巨头的反弹可能终结。
“资金可能从七大科技巨头转向其他滞后板块，”雅各布森说，“未来几周英伟达发布财报时，可能出现‘利多出尽’行情。甚至杰克逊霍尔研讨会也可能引发‘利多出尽’抛售。”
雅各布森认为，看跌期权的波动率偏度走高，表明交易者在对冲4月关税引发的暴跌重演风险。但他认为这种担忧被夸大了。纳斯达克100指数从2月9日高点到4月8日低点下跌超20%，这种走势极为罕见。雅各布森称，过去18个月，纳斯达克100指数的平均跌幅约为12.5%。
QQQ看跌期权的波动率偏度接近三年高位为押注纳斯达克100指数回调，雅各布森建议了多种交易策略，包括买入看跌期权比率价差——即通过卖出防范更深幅（类似4月）暴跌的看跌期权，以部分覆盖买入防范小幅下跌的看跌期权成本。
具体而言，雅各布森建议交易者买入10月17日到期、行权价为570美元的QQQ看跌期权，并通过卖出两倍数量的行权价为515美元的QQQ看跌期权为该交易融资。他表示，若该指数下跌约2%且不超过11%，这笔交易将获利。515美元是该ETF的200日均线，他认为这一水平在回调时将起到支撑作用。
并非华尔街所有人都认为，投资者应做空过去十年表现最佳的美国主要股指。例如，摩根大通跨资产策略师则建议做空小盘股罗素2000指数，同时做多纳斯达克100指数。
然而，雅各布森对大型科技股的近期前景更为悲观。
“显然，存在这种可能性，不是吗？”他反问，“这些股票的集中度太高了，一点风吹草动就可能引发波动。”
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